LayerZero assume a liderança, Wormhole aumenta preços, quem pode derrubar Stargate?

Escrito por ChandlerZ, Foresight News

A infraestrutura de cadeia cruzada inaugurou uma transação de linha direta.

A LayerZero Foundation propôs no início de agosto adquirir a ponte de cadeia cruzada Stargate e seu token STG por US$ 110 milhões. A proposta inclui que os tokens STG serão desativados, e os detentores de STG podem trocar seus tokens pelo token nativo ZRO da LayerZero, com uma relação de troca de 1 STG por 0,08634 ZRO, equivalente a US$ 0,1675 por STG e US$ 1,94 por ZRO. Além disso, Stargate será incorporado à LayerZero Foundation, e seu DAO será dissolvido.

Em 18 de agosto, a proposta da Fundação LayerZero para adquirir a Stargate abriu a votação, com uma taxa de aprovação de 88,65% até o momento da publicação em 21 de agosto, e a votação terminará em 24 de agosto.

Posteriormente, a Wormhole Foundation expressou sua posição na comunidade, acreditando que esta oferta subestimava os ativos e operações da Stargate, e estava pronta para apresentar uma oferta mais alta e solicitou uma suspensão temporária da votação instantânea em curso por 5 dias úteis. O incidente despertou fortes discussões na comunidade em um curto período de tempo, e a "disputa de propriedade" entre a camada de mensagens entre cadeias e o pool de fundos unificados veio à tona.

O que é Stargate Stargate

Finance é um protocolo de transferência de ativos de cadeia cruzada que se concentra em pools de fundos unificados e garantias de endgame instantâneas, permitindo que os usuários concluam transferências de ativos entre cadeias em uma única operação sem a necessidade de trocas complicadas de várias etapas. Desde o seu lançamento em 2022, a Stargate tem sido um participante importante na trilha de ponte entre cadeias, fornecendo liquidez estável entre cadeias entre redes como Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon e Optimism.

A relação entre Stargate e LayerZero é muito próxima. O whitepaper da Stargate, em coautoria com os três cofundadores da LayerZero, se sobrepõe no nível do desenvolvedor, com a Stargate confiando quase inteiramente nos recursos de mensagens da LayerZero em seus primeiros dias. A equipe fundadora da LayerZero Labs é composta por Bryan Pellegrino, Ryan Zarick e Caleb Banister, todos formados pela Universidade de New Hampshire com especialização em ciência da computação e colaboraram no empreendedorismo várias vezes antes de fundar a LayerZero, acumulando rica experiência em engenharia e gestão. Além disso, o cofundador da Sushiswap, 0xMaki, juntou-se à equipe como consultor estratégico.

Em termos de governança, a Stargate é gerida conjuntamente pela Fundação Stargate e pela DAO, e os membros da DAO detêm a STG e podem obter veSTG para participar na votação e participação nos lucros através do lock-up.

Pontos-chave da proposta da LayerZero: relação de troca, arranjo de governança e distribuição do período de transição

O plano da LayerZero é escrito de forma muito simples. Se a transação for bem-sucedida, o STG será trocado a 1 STG: 0,08634 ZRO, e a âncora de avaliação será convertida para o preço de mercado do ZRO no momento do lançamento da proposta; As operações e ativos da Stargate são assumidos pela LayerZero Foundation, e a DAO não assume mais um papel de governança. O processo de governança é definido da seguinte forma: 7 dias de discussão no fórum, seguidos de 3 dias de votação instantânea, o valor mínimo legal de participação é de 1,2 milhão de veSTG, e a votação de aprovação deve chegar a 70%.

Se aprovados, os titulares de STG serão informados sobre como converter para ZRO. A Fundação LayerZero assumirá a propriedade e operação de todas as responsabilidades da Stargate Finance. A Stargate continuará a operar sem interrupção; Durante a transição, os usuários das pontes Stargate não experimentarão nenhum tempo de inatividade ou alterações funcionais.

Além disso, a STG não estará mais envolvida nas operações da Stargate Finance. Cada token STG será trocado por 0,08634 ZRO através de um contrato de resgate de taxa fixa, que é baseado no preço de mercado do ZRO de US $ 1,94 no momento do lançamento da proposta. Este contrato de swap permanecerá válido por tempo indeterminado.

Após o feedback da comunidade, a proposta complementa o acordo para bloqueios: a veSTG continuará a receber 50% da "receita de primeira linha" do protocolo 6 meses após a fusão, e os 50% restantes serão usados para recomprar a ZRO; No final do período de 6 meses, todas as receitas líquidas serão usadas para recomprar a ZRO. Este patch aponta diretamente para a questão de "bloquear posições para suportar riscos de longo prazo e ações devem ser diferenciadas" em uma tentativa de aliviar o sentimento de voto.

Postura de Wormhole: Pedido para adiar a votação e dar espaço para um preço mais alto

Wormhole Foundation deixou um sinal claro no fórum Stargate: prepare-se para enviar uma oferta "mais alta" e solicite uma pausa de 5 dias úteis para o instantâneo atual para concluir o rascunho da oferta e complementar a diligência devida. A tabela contábil que eles forneceram listou os indicadores de tesouraria e negócios da DAO: cerca de US$ 76,47 milhões em stablecoins, cerca de US$ 15,9 milhões em ETH, cerca de US$ 55 milhões em STG e cerca de US$ 5,24 milhões em outros ativos; O calibre do lado do protocolo é de cerca de US $ 4 bilhões em volume de ponte, TVL cerca de US $ 345 milhões, receita anualizada esperada de cerca de US $ 2 milhões, e integrando 80+ cadeias em julho.

Com base nisso, a contrapartida de US$ 110 milhões é "apenas um ligeiro aumento no tesouro, mas vai tirar todo o fluxo de caixa futuro", o que não é um negócio decente.

O foco desta rodada de debate é a cobertura de licitações. De acordo com o comunicado da Wormhole, o patrimônio líquido está perto de US$ 90 milhões; Se a marca, o código, a equipe e o fluxo de caixa em operação forem incluídos, o preço de compra deve dar uma faixa premium mais ampla. A lógica de preços da LayerZero tende a usar o preço de endosso e o preço de mercado como referência, adicionar um pouco de prêmio e, em seguida, combiná-lo com as expectativas de recompra da ZRO para mudar o portador de valor de STG para ZRO.

A diferença entre os dois conjuntos de calibre reflete-se diretamente na perceção dos interesses dos detentores de bloqueio e dos detentores de circulação. Nos últimos três meses, os lucros da Stargate foram distribuídos aos stakers de aproximadamente US $ 939.000, e esse dinheiro visível é uma fonte de argumentos para muitos pessimistas; Quando a transação estiver concluída, esta linha de alocação será incorporada ao pool de recompra da ZRO após uma transição de seis meses.

O que significa para o mercado

proposta de aquisição proposta pela LayerZero e a potencial oferta da Wormhole levaram a comunidade a rediscutir a independência e o caminho de desenvolvimento da Stargate. Em sua teleconferência e resposta ao fórum, a Fundação Stargate reconheceu as pressões da equipe e do orçamento, enfatizando que fusões e aquisições podem ajudar a garantir recursos de desenvolvimento futuros, enquanto alguns na comunidade estão preocupados com a subavaliação e esperam que mais proponentes participem.

O LayerZero fornece mensagens entre cadeias e fica na camada de comunicação subjacente; O buraco de minhoca está posicionado de forma semelhante a este e tem uma palavra a dizer na cobertura e amplitude da cooperação no ecossistema multi-cadeia. Esta aquisição, na verdade, toca na questão do controle da camada de mensagens + pool de capital: se a LayerZero adquirir a Stargate, os interesses do pool de mensagens e capital serão mais apertados. Se Wormhole vencer, o pool será vinculado a outra rede de mensagens, e um novo confronto aparecerá no mercado. Essas alterações afetam o design da taxa, a seleção de caminhos, as preferências de acesso de parceiros e os modelos de segurança, o que, em última análise, será refletido nos usuários e desenvolvedores.

Para os STGs circulantes, o núcleo é o "câmbio de moeda". Se a proposta entrar em vigor, o STG se retirará da etapa e o portador do valor passará para ZRO. No curto prazo, é afetado pela relação de troca fixa e, no longo prazo, depende da força de recompra da ZRO, do ritmo de desbloqueio e do avanço dos negócios da LayerZero na Stargate. Para a veSTG, o atraso de seis meses permitiu que a quota existente continuasse por um período de tempo, após o qual enfrentaria a realidade da cessação da lógica de distribuição. Para as ZROs, se a integração ocorrer sem problemas, a fonte de recompra será mais suficiente e a narrativa de governança será mais concentrada, mas, ao mesmo tempo, eles terão que suportar a pressão da entrega e das relações públicas após a integração.

Partes conhecidas do LayerZero incluem uma taxa de conversão fixa, saídas DAO, distribuição veSTG seis meses após o fechamento e lucros subsequentes sendo incorporados às recompras ZRO. A incógnita está na intensidade e ritmo das recompras ZRO, na batida da integração da equipe e na alocação de recursos do roteiro. As ofertas conhecidas da Wormhole são intenções de preço mais altas, pedidos de suspensão e listas de diligência devida; O que não se sabe é a estrutura da oferta e os compromissos de governação, tais como se deve manter o direito de ganhar por um determinado período de tempo, se se deve dar uma consideração adicional ao lock-up e se se deve estabelecer um período transitório de governação. Estes conteúdos determinam as preferências de voto dos diferentes grupos e a temperatura da opinião pública após a conclusão da transação.

As motivações da LayerZero não são difíceis de entender. Agrupe pontes voltadas para o usuário e camadas de mensagens subjacentes em um ativo e um centro de governança, reduza as rotas de duplicação e a concorrência interna e concentre recursos para perseguir pagamentos em larga escala, stablecoins e aplicativos de cadeia cruzada. Wormhole pretende pendurar um pool de fundos unificado em sua própria rede, combinado com cobertura ecológica, para formar outra combinação. Ambos se dedicaram a fluxos de capital cruzados e mentes de desenvolvedores, e a ponte da Stargate está em alta, e esse acordo está relacionado a quem pode obter a entrada principal nos próximos anos.

Resumo

A julgar pelo calibre dado por Wormhole no post, Stargate registrou cerca de US $ 4 bilhões em volume de cadeia cruzada em julho, com um TVL de cerca de US $ 345 milhões, e uma receita anualizada estimada de cerca de US $ 2 milhões. Esses números refletem a intensidade de uso e a capacidade de capital, mas a orientação para a avaliação ainda depende do modelo de custo, das guerras de preços dos concorrentes e das futuras linhas de produtos.

Se você estimá-lo com base no livro de ativos + fluxo de caixa operacional, a consideração da LayerZero é mais como um preço defensivo, deixando o retorno do crescimento central para ZRO e a camada de grupo integrado. Se o objetivo é expandir o mercado ecológico global, uma narrativa unificada é propícia à integração de recursos. As duas linhas de pensamento não são compatíveis, e o voto dará preferência.