Ціна LayerZero

Автор: ChandlerZ, Foresight News Крос-чейн інфраструктура запустила транзакцію гарячої лінії. Фонд LayerZero на початку серпня запропонував придбати кросчейн-міст Stargate і його токен STG за $110 млн. Пропозиція передбачає, що токени STG будуть деактивовані, і власники STG зможуть обміняти свої токени на нативний токен LayerZero ZRO з коефіцієнтом обміну 1 STG за 0,08634 ZRO, що еквівалентно 0,1675 долара за STG і 1,94 долара за ZRO. Крім того, Stargate буде включена в LayerZero Foundation, а її DAO буде розпущено. 18 серпня відбулося голосування за пропозицію LayerZero Foundation щодо придбання Stargate з рейтингом схвалення 88,65% станом на час публікації 21 серпня, а голосування завершиться 24 серпня. Згодом Wormhole Foundation висловив свою позицію в спільноті, вважаючи, що ця пропозиція недооцінила активи та діяльність Stargate, і був готовий подати вищу пропозицію та запросив тимчасове призупинення поточного голосування за знімками на 5 робочих днів. Інцидент за короткий проміжок часу викликав бурхливі дискусії в спільноті, і на перший план вийшов «суперечка про власність» між кросчейн-шаром повідомлень і єдиним пулом фондів. Що таке Зоряна брама? Stargate Finance — це крос-чейн протокол передачі активів, який зосереджений на єдиних пулах коштів і миттєвих гарантіях завершення, що дозволяє користувачам здійснювати крос-чейн перекази активів за одну операцію без необхідності громіздких багатоетапних обмінів. З моменту свого запуску у 2022 році Stargate є важливим учасником кросчейн-мостового шляху, забезпечуючи стабільну кросчейн-ліквідність між такими мережами, як Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon та Optimism. Відносини між Зоряною брамою і LayerZero дуже тісні. Офіційний документ Stargate, співавторами якого є три співзасновники LayerZero, перетинається на рівні розробників, причому Stargate майже повністю покладалася на можливості обміну повідомленнями LayerZero у перші дні свого існування. Команда засновників LayerZero Labs складається з Брайана Пеллегріно, Райана Заріка та Калеба Баністера, які закінчили Університет Нью-Гемпшира за спеціальністю комп'ютерні науки та кілька разів співпрацювали над підприємництвом, перш ніж заснувати LayerZero, накопичивши багатий інженерний та управлінський досвід. Крім того, співзасновник Sushiswap 0xMaki приєднався до команди в якості стратегічного радника. З точки зору управління, Stargate спільно управляється Stargate Foundation і DAO, а члени DAO володіють STG і можуть отримати veSTG для участі в голосуванні та розподілі прибутку через блокування. Ключові моменти пропозиції LayerZero: коефіцієнт обміну, механізми управління та розподіл перехідного періоду Розв'язок LayerZero записаний до точки. У разі успішної транзакції STG буде обміняно за ціною 1 STG : 0,08634 ZRO, а якір оцінки буде конвертовано в ринкову ціну ZRO на момент виходу пропозиції; Операції та активи Stargate переходять під контроль LayerZero Foundation, і DAO більше не бере на себе роль управління. Процес управління налаштований таким чином: 7 днів обговорення на форумі, а потім 3 дні голосування за знімками, законодавчо мінімальна сума участі становить 1,2 млн veSTG, а голосування за схвалення має досягти 70%. У разі схвалення власники STG будуть проінформовані, як конвертувати в ZRO. Фонд LayerZero візьме на себе право власності та управління всіма зобов'язаннями Stargate Finance. «Зоряна брама» продовжить працювати без перерви; Під час переходу користувачі мостів Stargate не відчують жодних простоїв чи функціональних змін. Крім того, STG більше не братиме участі в операціях Stargate Finance. Кожен токен STG буде обміняно на 0,08634 ZRO за допомогою контракту погашення з фіксованою ставкою, який базується на ринковій ціні ZRO в 1,94 долара на момент випуску пропозиції. Цей своп-контракт залишатиметься чинним на невизначений термін. Після відгуків спільноти, пропозиція доповнює домовленість про блокування: veSTG продовжить отримувати 50% «верхнього доходу» протоколу через 6 місяців після злиття, а решта 50% буде використана для викупу ZRO; Після закінчення 6-місячного періоду вся чиста виручка буде спрямована на викуп ZRO. Цей патч прямо вказує на проблему «блокування позицій для несення довгострокових ризиків і капіталу має бути диференційованим» у спробі пом'якшити настрої голосування. Поза червоточини: просити відкласти голосування і давати простір для вищої ціни Фонд Wormhole залишив чіткий сигнал на форумі Stargate: він готовий подати «вищу» пропозицію та просить 5-денну паузу для поточного знімка для завершення проекту пропозиції та додаткової належної перевірки. У бухгалтерській таблиці, яку вони навели, були вказані казначейські та бізнес-показники DAO: близько $76,47 млн у стейблкоїнах, близько $15,9 млн у ETH, близько $55 млн у STG та близько $5,24 млн в інших активах; Рівень на стороні протоколу становить близько $4 млрд мостового обсягу, TVL – близько $345 млн, очікуваний річний дохід близько $2 млн та інтеграцію 80+ ланцюжків у липні. Виходячи з цього, компенсація в розмірі $110 млн – це «лише незначне збільшення казначейства, але воно забере весь майбутній грошовий потік», що не є гідною угодою. Основна увага в цьому раунді дебатів зосереджена на висвітленні торгів. Згідно із заявою Wormhole, чистий капітал становить близько 90 мільйонів доларів; Якщо врахувати бренд, код, команду та грошовий потік у роботі, ціна покупки повинна давати ширший діапазон преміум-класу. Логіка ціноутворення LayerZero має тенденцію використовувати ціну схвалення та ринкову ціну як орієнтир, додавати трохи премії, а потім поєднувати її з очікуваннями зворотного викупу ZRO, щоб змістити носія вартості з STG на ZRO. Розрив між двома комплектами калібрів безпосередньо відбивається на сприйнятті інтересів власників замків і власників тиражів. За останні три місяці доходи Stargate були розподілені між стейкерами на суму приблизно 939 000 доларів, і ця видима готівка є джерелом аргументів для багатьох недоброзичливців; Як тільки транзакція буде завершена, ця лінія розподілу буде об'єднана з пулом зворотного викупу ZRO після шестимісячного переходу. Що це означає для ринку? Пропозиція про придбання, запропонована LayerZero, і потенційні торги від Wormhole змусили спільноту переглянути незалежність і шлях розвитку Stargate. Під час телефонної конференції та відповіді на форумі Фонд Stargate визнав тиск команди та бюджету, наголосивши, що злиття та поглинання можуть допомогти забезпечити майбутні ресурси розвитку, тоді як деякі члени спільноти стурбовані заниженням вартості та сподіваються на участь більшої кількості учасників торгів. LayerZero забезпечує кросчейн обмін повідомленнями та стоїть на базовому рівні зв'язку; Wormhole позиціонується аналогічно цьому і має право голосу щодо охоплення та широти співпраці в мультичейн екосистемі. Це придбання фактично зачіпає питання контролю над рівнем обміну повідомленнями + пулом капіталу: якщо LayerZero придбає Stargate, інтереси меседжера та пулу капіталу будуть більш жорсткими. У разі перемоги Wormhole пул буде прив'язаний до іншої мережі обміну повідомленнями, і на ринку з'явиться нове протистояння. Ці зміни впливають на дизайн ставок, вибір шляху, параметри доступу партнерів і моделі безпеки, що в кінцевому підсумку відобразиться на користувачах і розробниках. Для циркулюючих СТГ ядром є «обмін валют». Якщо пропозиція вступить в силу, STG вийде зі стадії, а носій вартості перейде до ZRO. У короткостроковій перспективі на нього впливає фіксований обмінний коефіцієнт, а в довгостроковій — залежить від сили зворотного викупу ZRO, ритму розблокування та просування бізнесу LayerZero на Stargate. Для veSTG шестимісячна затримка дозволила продовжити існуючу акцію протягом певного періоду часу, після чого вона зіткнулася б з реальністю припинення логіки розподілу. Для ZRO, якщо інтеграція пройде гладко, джерело викупу буде більш достатнім, а наратив управління – більш концентрованим, але в той же час їм доведеться нести тиск доставки та зв'язків з громадськістю після інтеграції. Відомі частини LayerZero включають фіксований коефіцієнт конверсії, вихід DAO, розподіл veSTG через шість місяців після закриття та подальші прибутки, які враховуються в зворотному викупі ZRO. Невідомість полягає в інтенсивності та ритмі зворотного викупу ZRO, ритмі інтеграції команди та розподілі ресурсів дорожньої карти. Відомими пропозиціями Wormhole є вищі цінові наміри, запити на призупинення та списки належної перевірки; Що невідомо, так це структура пропозиції та зобов'язання щодо управління, наприклад, чи зберігати право на заробіток протягом певного періоду часу, чи слід додатково враховувати блокування та чи встановлювати перехідний період управління. Цей зміст визначає голосові переваги різних груп і температуру громадської думки після завершення угоди. Мотивацію LayerZero не складно зрозуміти. Об'єднайте орієнтовані на користувача мости та базові шари повідомлень у центр активів та управління, зменшіть кількість дублювання маршрутів та внутрішню конкуренцію, а також сконцентруйте ресурси для пошуку великомасштабних платежів, стейблкоїнів та крос-чейн додатків. Wormhole має на меті повісити єдиний пул фондів на власну мережу в поєднанні з екологічним покриттям, щоб сформувати ще одну комбінацію. Обидва полюбили кросчейн потоки капіталу та уми розробників, і міст Stargate знаходиться на висхідній ставці, і ця угода пов'язана з тим, хто може отримати основний вхід у найближчі кілька років. Короткі підсумки Судячи з калібру, наданого Wormhole у пості, у липні Stargate зафіксувала близько $4 млрд кросчейн-обсягу, TVL – близько $345 млн, а річний дохід оцінюється приблизно в $2 млн. Ці показники відображають інтенсивність використання та капітальні можливості, але орієнтир для оцінки все ще залежить від моделі витрат, цінових воєн конкурентів та майбутніх продуктових ліній. Якщо оцінювати його на основі книги активів + операційного грошового потоку, розгляд LayerZero більше схожий на захисну ціну, залишаючи повернення основного зростання до ZRO та інтегрованого групового рівня. Якщо метою є розширення загального екологічного ринку, то єдиний наратив сприяє інтеграції ресурсів. Ці два напрямки думок не сумісні, і голосування дасть перевагу.