解析 Flying Tulip 10 億美元「可逆融資」運作細節，散戶該如何參與？

撰文：Azuma，Odaily 星球日報

9 月 30 日，由「舊日 DeFi 之王」Andre Cronje（AC）打造的全棧鏈上交易所 Flying Tulip 正式宣佈已完成 2 億美元私募融資，並計劃以 10 億美元估值另行公募 8 億美元，以打造一個集原生穩定幣、借貸、現貨交易、合約交易、以及鏈上保險的綜合性平臺。

在關於 Flying Tulip 的融資公告中，最引人注目的內容除了「10 億美元」的鉅額融資目標外，莫過於 Flying Tulip 將採用一種與傳統私募或公募截然不同的募資方式 —— 具體而言，Flying Tulip 將通過永久看跌期權為所有投資者提供可逆的「贖回」選項，允許投資者在任何時間銷燬代幣 FT，並按投入資產（如 ETH）贖回本金。

不過，Flying Tulip 在 9 月 30 日的初始公告中並未過多披露該機制的細節，直到昨日晚間，Flying Tulip 官方正式發佈了項目文檔，文檔不但涵蓋了交易、借貸等各條產品線的具體設計，還詳細解釋了「鏈上贖回權」的具體運作邏輯。

以下為 Odaily 星球日報基於 Flying Tulip 的官方文檔對該項目融資的詳細解析，希望能夠對有意投資的用戶提供決策幫助。

要點一：募資總額與 FT 總供應量

FT 代幣的最大供應量為 100 億枚，供應固定，沒有通脹，只會銷燬。

投資者投入每 1 美元，即會獲得 10 枚 FT。Flying Tulip 只會根據實際募資的資金鑄造 FT —— 如果只募到 5 億美元，就只會鑄造並分發 50 億 FT 代幣；當募資規模達到 10 億美元時， FT 的鑄造也將達到 100 億，屆時鑄造窗口將會關閉，未來不會增發。

要點二：「贖回」權益

根據 Flying Tulip 的介紹，投資者出資之後，對應的 FT 將會被並鎖定在一個「永久看跌期權」中，該期權將為這些代幣份額附加一項長期有效的「鏈上贖回權」。

基於市場狀況，投資者始終都有三種操作來處置該其代幣份額 ——Flying Tulip 不會限制用戶的操作比例，比如用戶可自由選擇在持有部分倉位的同時贖回部分倉位。

• 第一種操作是即靜態持倉，簡單來說就是什麼都不做，即可保留贖回權益，也可等待 FT 升值。Flying Tulip 所提供的「永久看跌期權」沒有時間限制。

• 第二種操作即贖回本金，用戶可選擇部分或全部贖回最初投入的確切資產。一旦選擇贖回，對應數量的 FT 將被永久銷燬。比如假設 FT 開盤後跌破發行價（0.1 美元），用戶完全可以贖回本金避免虧損。

• 第三種操作即提取 FT，提取之後用戶將可自由支配其 FT 代幣，可在 CEX 或 DEX 內交易，或是參與各種 DeFi 機會。一旦選擇提取，對應的「永久看跌期權」也將即刻失效，用戶在私募或公募投資的本金也將被釋放，Flying Tulip 會將這些資金用於協議運行以及 FT 回購。

值得一提的是，除了初始投資之外，在公開市場上購買的任何 FT 均不包含「永久看跌期權」，即二級市場參與者不享有初始投資者同等的「贖回」權益。

要點三：融資資金的用途

雖然 Flying Tulip 承諾不會動用融資所募的資金，但實際上在某份「永久看跌期權」存續期間，對應的融資金額將被 Flying Tulip 配置於低風險的鏈上收益策略（不涉及槓桿和跨鏈） ，以確保能夠及時響應投資者的贖回需求 —— 客觀而言這是 Flying Tulip 的一項主要風險點，但風險等級相對較低。

Flying Tulip 舉例了融資時部分主要支持幣種的生息方式，主流穩定幣會存入 Aave，ETH 會質押為 stETH，SOL 會質押為 jupSOL，AVAX 將被原生質押，USDe 則會質押為 sUSDe。

至於這些資金所產生的收益，Flying Tulip 表示首要用途是資助生態系統、基礎設施和運營的持續發展，滿足生態系統預算後剩餘收益則將用於持續回購和銷燬 FT。

這裡需要澄清的一點是，此項收益並不與 Flying Tulip 團隊的激勵直接掛鉤。Flying Tulip 基金會及團隊的收益只來源於該項目的全線產品（借貸、交易等等）所產生的收入，相關收入將按照 40:20:20:20 的比例分配至給基金會 / 團隊 / 生態系統 / 激勵。

要點四：融資參與方式

Flying Tulip 在官方文檔中已披露，融資將支持五條鏈 —— 以太坊、Solana、Sonic、BNB Chain、Avalanche。

• 以太坊鏈上支持幣種：USDC、ETH、USDT、USDe、USDS、USDtb、WBTC、cbBTC；

• Solana 鏈上支持幣種：USDC、SOL；

• Sonic 鏈上支持幣種：USDC、S；

• BNB Chain 鏈上支持幣種：USDC、BNB；

• Avalanche 鏈上支持幣種：USDC、AVAX；

融資啟動的具體時間尚未披露，可關注 Odaily 星球日報獲取進一步的細節。此外，Flying Tulip 日前還已在官方 X 表示，由於機構投資者對於公募的強烈需求，若用戶計劃參與的金額超過 2500 萬美元，可聯繫官方獲取定製化託管方案。

個人策略：能衝就衝

直接說結論，個人會比較傾向較大力度參與。

一是因為 100% 的 FT 均會通過相同的價格以私募或公募的形式鑄造，這意味著所有投資者的成本均等；二則是「永久看跌期權」在 FT 價格低於或等於 0.1 美元時提供了充足的下行保護，即便是在高於 0.1 美元時，潛在的下行保護也會給持幣者較強的心理支撐；三則是 Flying Tulip 設計了較多的 FT 回購機制，或有利於潛在的幣價上行。

業界「保本博收益」的機會可不多，相較於「該不該參與」，或許待公募開放後「能不能搶到額度」才是真正的問題。