Cena UMA

Autor: Chloe, ChainCatcher   W listopadzie ubiegłego roku FBI przeprowadziło nalot na nowojorskie mieszkanie Shayne'a Coplana w związku z zaangażowaniem w zakłady wyborcze w założonym przez niego startupie Polymarket. W lipcu Polymarket przejął giełdę instrumentów pochodnych QCX LLC (lub QCEX) za 112 milionów dolarów, dając Polymarket licencję DCM i umożliwiając Polymarket wejście na rynek amerykański. Po sfinalizowaniu przejęcia, Polymarket czekał tygodniami, aż CFTC wyda "No-Action Letter" we wrześniu tego roku, oficjalnie zezwalając firmie na działanie w określonym zakresie bez ścigania przez organy ścigania. Niecały miesiąc później, 7 października, spółka macierzysta nowojorskiej giełdy, Intercontinental Exchange (ICE), ogłosiła, że zainwestuje do 2 miliardów dolarów w Polymarket, transakcja, która wyceniła Polymarket na 8 miliardów dolarów. Niemal w tym samym czasie największy konkurent Polymarket, Kalshi, ogłosił również, że zakończył rundę finansowania o wartości 300 milionów dolarów przy wycenie 5 miliardów dolarów i planuje umożliwić klientom w ponad 140 krajach obstawianie na swojej stronie internetowej. Według Dune Analytics, Kalshi niedawno wyprzedził Polymarket, zdobywając ponad 60% udziału w globalnym rynku, a roczny wolumen obrotu Kalshi wzrósł do około 50 miliardów dolarów, w porównaniu z około 300 milionami dolarów w zeszłym roku. Obie firmy ogłosiły finansowanie w tym samym tygodniu, podkreślając, że platformy rynku predykcyjnego przeniosły się na rynek głównego nurtu, a Polymarket i Kalshi mają już legitymację regulacyjną i obecnie konkurują w tym samym punkcie wyjścia. Jakie są prawdziwe intencje ICE? Po pierwsze, decyzja ICE o zainwestowaniu w Polymarket z 2 miliardami dolarów mogła być planowana od dawna i jest to krok po wielu latach układania blockchaina i aktywów cyfrowych. Operator NYSE uruchomił Bakkt w 2018 roku, oferując usługi przechowywania Bitcoinów i kontraktów terminowych, a także podkreślał na różnych forach publicznych, że tokenizacja będzie sercem przyszłej infrastruktury rynkowej. Dyrektor generalny Jeffrey Sprecher publicznie przewidział w 2022 roku, że aktywa cyfrowe staną się ścieżką transferu wartości różnych aktywów. Jednak od wejścia w kontrakty terminowe na Bitcoina po bezpośrednie inwestowanie w w pełni natywną platformę kryptograficzną on-chain, ICE dokonało tego wyboru, podkreślając, że jego wizja przesunęła się z jednej kategorii aktywów cyfrowych na głębszą "infrastrukturę danych natywną dla blockchaina". Przychylność Polymarket dla ICE wynika z jego odrębnego modelu operacyjnego od innych projektów Web3. Wiele platform pod szyldem decentralizacji nadal przeprowadza podstawowe dane i rozliczenia na scentralizowanych serwerach, podczas gdy Polymarket umieszcza operacje rynkowe, rozliczenia i transakcje w łańcuchu. Rozliczane za pomocą inteligentnych kontraktów wdrożonych w łańcuchu Polygon, zabezpieczonych w USDC i prezentowanych jako tokenizowany wynik. Użytkownicy wybijają tokeny TAK/NIE bezpośrednio w łańcuchu, które istnieją w portfelach jako aktywa ERC-20 i mogą być swobodnie handlowane lub wymieniane na koniec przewidywanego wydarzenia. Proces rozliczania jest obsługiwany przez UMA Optimistic Oracle i we współpracy z Chainlink w celu publikowania wyników klas cen aktywów bezpośrednio w łańcuchu. Ten tryb działania jest równoznaczny z tym, że każda transakcja, każde rozliczenie, niezależnie od wyniku, tworzą niezmienne, przejrzyste i możliwe do skontrolowania dane on-chain. W przypadku ICE, wartość Polymarket nie ogranicza się do rynków predykcyjnych, ale do ogromnych i weryfikowalnych danych predykcyjnych on-chain, które generuje. W przeciwieństwie do tradycyjnych prognoz finansowych, które mogą podlegać scentralizowanemu kompilowaniu i manipulacji, dane Polymarket są prawdziwym odzwierciedleniem sygnałów cenowych zbiorowych oczekiwań uczestników rynku, a sygnały te są rejestrowane w łańcuchu publicznym, który jest dostępny na całym świecie i nie może być manipulowany przez ludzi. ICE planuje pozycjonować się jako "globalny dystrybutor danych opartych na zdarzeniach Polymarket", oferując te prawdopodobieństwa w czasie rzeczywistym jako wskaźniki sentymentu dla klientów instytucjonalnych oraz jako nowe źródło danych do prognozowania makroekonomicznego, modelowania ryzyka i nie tylko. Co więcej, te dane on-chain mogą również stać się aktywami bazowymi dla nowych produktów finansowych. Na przykład Polymarket może zbudować "tokenizowany indeks" w oparciu o zestaw prawdopodobieństw zdarzeń, podczas gdy ICE może emitować instrumenty pochodne na jego podstawie, podobnie jak w przypadku "ETF-u sterowanego zdarzeniami", takiego jak krzywa prawdopodobieństwa, która śledzi wybory prezydenckie w USA, decyzje Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych i ruchy cen Bitcoina. Zintegrowany z produktami w zakresie przejrzystości on-chain i wiedzy finansowej, ma szansę stać się nową generacją narzędzi do alokacji aktywów klasy instytucjonalnej. Powrót Polymarket do USA wypełnia lukę w stosunku do Kalshi Zwrotem regulacyjnym Polymarket jest nabycie licencji DCM uzyskanej przez QCX LLC, która najpierw przyjmuje mechanizm samocertyfikacji do obsługi rynku wydarzeń, co pozwala na notowanie nowych kontraktów bez uprzedniej zgody bez sprzeciwu ze strony CFTC. W przeszłości Kalshi był pierwszym rynkiem predykcyjnym regulowanym przez CFTC, na którym użytkownicy mogli handlować bezpośrednio na podstawie wyników rzeczywistych wydarzeń, a nie akcji, na które miało wpływ wydarzenie, nie walut, które mogą ulegać wahaniom ze względu na wiadomości, ale samych wydarzeń. Mechanizm ten pozwala Kalshiemu na samodzielne projektowanie nowych kontraktów na wydarzenia, po prostu przesyłając pliki projektowe umów do CFTC bez wcześniejszego uzyskiwania zgody jeden po drugim. Jeżeli CFTC nie zgłosi zastrzeżeń w okresie przeglądu, kontrakt może zostać bezpośrednio dopuszczony do obrotu. CFTC zachowuje prawo do przeglądu i zawieszenia po fakcie, ale ten model "pierwszy przegląd później" znacznie przyspiesza rozwój produktu. Dzięki temu Kalshi może szybko uruchamiać wydarzenia w takich wydarzeniach, jak pogoda, dane ekonomiczne, wydarzenia polityczne, nagrody rozrywkowe i inne, bez konieczności przechodzenia za każdym razem przez długie procesy zatwierdzania. W latach 2022-2024, kiedy Polymarket został ukarany grzywną i działał za granicą, te ramy regulacyjne były najsilniejszą fosą Kalshi. Wraz z przejęciem QCX LLC, Polymarket uzyskał dokładnie taką samą licencję regulacyjną i mechanizm operacyjny jak Kalshi. Obecnie posiada również licencję DCM, może również korzystać z mechanizmu samocertyfikacji w celu samodzielnego wystawiania nowych umów bez sprzeciwu ze strony CFTC i uzyskał pismo o braku zastrzeżeń od CFTC, oficjalnie potwierdzające, że może działać legalnie w tych ramach. Znaczenie tej przemiany wykracza poza powierzchnię. W pierwszej połowie lat 2022-2024 konkurencja między Kalshi a Polymarket wcale nie jest na tym samym torze. Kalshi posiada licencję amerykańską i może legalnie obsługiwać użytkowników z USA, podczas gdy Polymarket może prowadzić działalność tylko za granicą. Rywalizacja nie przebiegała na tym samym torze. Podstawowa siła Kalshi wynika z jego niepodważalnego statusu zgodności, podczas gdy Polymarket, pomimo swojej popularności wśród użytkowników kryptowalut, nie był w stanie wejść na rynek amerykański z powodu ograniczeń regulacyjnych. Teraz sytuacja jest zupełnie inna, obie firmy posiadają ten sam poziom licencji wymiennych, korzystają z tego samego procesu zatwierdzania umów, mogą opracowywać nowe produkty w tym samym tempie i mogą wejść na rynek amerykański całkowicie legalnie. CryptoSlate, media kryptowalutowe, zauważyły: "Przewaga Kalshi w zakresie zgodności wydawała się kiedyś niezniszczalna. Jeśli jednak Polymarket będzie mógł działać w podobnych ramach CFTC, wykorzystując jednocześnie technologię ICE i zakres danych, luka między nimi zacznie znikać. ” Polymarket kontra Kalshi to bardziej starcie pomysłów na biznes Od samego początku Kalshi wchodził na rynek z wizerunkiem i filozofią giełdy finansowej, a nie startupu kryptowalutowego. Działa pod pełnym nadzorem CFTC, rozlicza transakcje w dolarach amerykańskich, wymaga weryfikacji KYC i pozycjonuje swoje oferty jako narzędzia zarządzania ryzykiem, a nie zakłady spekulacyjne. Założyciele Tarek Mansour i Luana Lopes Lara często opisują swój cel jako zbudowanie "wymiany kontraktów terminowych na codzienne wydarzenia". Zakorzeniona w tradycyjnych strukturach rynkowych, Kalshi kładzie nacisk na przejrzystość i stopniowy wzrost, postrzegając zgodność z przepisami jako swoją podstawową przewagę konkurencyjną. Rozszerzając swoją działalność na 140 krajów i posiadając rosnącą listę rynków makro i kulturalnych, firma stara się zbudować nieprzeniknioną fosę dzięki pewności regulacyjnej. Trajektoria Polymarket jest zupełnie inna. Powstał podczas boomu DeFi, stając się otwartą platformą tokenizacji, na której użytkownicy mogą handlować na prawie każdy temat za pomocą stablecoinów. Jego szybkość i otwartość sprawiają, że jest bardzo popularny wśród użytkowników kryptowalut i graczy politycznych, ale ryzyko regulacyjne ogranicza dostęp do kapitału głównego nurtu. Kiedy w 2022 r. amerykańskie organy regulacyjne nałożyły na Polymarket grzywnę i ograniczyły jego działalność, wydawało się, że potwierdza to wieloletni argument Kalshi, że zgodność z przepisami jest jedynym sposobem na zwiększenie skali. Jednak partnerstwo ICE może odwrócić tę narrację, udowadniając, że gdy zaufani pośrednicy zbudują mosty, modele natywne dla kryptowalut mogą współistnieć z legitymacją regulacyjną. Rezultatem jest konwergencja: Kalshi przesuwa się nieznacznie w kierunku innowacji, podczas gdy Polymarket zbliża się do regulacji. Przewaga Kalshi w uległości wydawała się kiedyś niezniszczalna. Jeśli jednak Polymarket będzie mógł działać w podobnych ramach CFTC, wykorzystując jednocześnie technologię ICE i zakres danych, a także unikalną wartość przejrzystych danych w łańcuchu, luka między nimi będzie się stopniowo zmniejszać.